互联网行业有一种非常独特的网络特征叫指数复利效应。互联网是一个很奇怪的节点跟链接的特征。每一个节点可以连接三个其他的节点。假设每一个点都可以代表一个商业价值，当你的用户规模达到一定程度的时候，你的商业价值就不是用户单个价值了，而是用户跟用户之间的关联价值，它是一个表面积，比单个节点的量大很多。

为什么互联网公司对用户都特别关注呢?因为它不是一个纯粹的线性增长。用这个方式特别容易理解，为什么FaceBook和微信特别值钱?因为微信每一个节点和节点之间，就是一个链接点，每一个流动的信息都有可能有商业价值。

我们再回头看，其实价值投资的三个关键点是相互关联的。首先做创新的公司要试错，要找到一个创造业务的价值，然后要把这个价值跟产品稳定下来，稳定下来才能构建足够高的护城河，从而创造复利效应。

创新变异创造新物种

有长期价值的公司将成为新的优胜者

接下来，我讲下传统企业与创新企业的价值投资的区别。

传统行业的价值投资： 不创新则退

1840 年，整个环境变量发生变异了，工业革命的基因完全战胜了农业革命的基因。那个时候就跟今天的互联网时代一样，肯定遍地都是机会，大家都在忙着开天辟地，有搞胶卷的，有搞汽车的，有搞家电的。但是到了七十年代，工业化的技术基本已经稳定了，整个商业环境里面的科技变量维度已经趋于平缓。

著名投资人沃伦·巴菲特就不喜欢高科技，他最喜欢的就是可口可乐这样传统的声音，人喝了一辈子都得喝，不停地要高频消费。所以我觉得这种现象是由于商业环境变量稳定导致的，符合环境特征的优势基因得以持续地遗传，以保持自己优势的基因地位，它不喜欢太大的变化。

随机变异基因无法战胜优势基因，假设没有数码技术，你怎么能打败柯达?我觉得柯达其实已经看到了机会，但是柯达太不思进取，就舍不得胶片那一点蝇头小利，最后就被人干掉了。我觉得微创新会推动物种的持续进化，这个是传统行业价值投资环境变量的特征。

创新行业的价值投资：时势造英雄

• 第一，创业行业的价值投资第一个特征是商业环境变量发生重大变化。

《异类》这本书里面有一个有趣的例子，英超联赛大多数球员都在 9 月至 11 月出生。为什么会出现这种情况?原因在于：英超球员的注册时间是每年 9 月，在同龄球员中， 9 月出生的人实际上比 8 月出生的人几乎大了一岁，一岁之差对他们的职业生涯影响巨大。所以科技变量发生重大变化，容易创造出很好的机会，对此创业者一定要做主动性的思考。

• 第二，当它发生变化之后，传统的优势基因不适应新环境，就会消亡。

Google的伟大之处就在于，当它打不过FaceBook的时候，它努力开辟人工智能新的主动变异，而不像柯达，发明了数码技术之后，就把它封在实验室里，不把它推向市场。这就看得出来一个有创新基因的公司在主动努力地捕捉行业机遇。

• 第三，随机出现的各类变异中，符合新环境特征的基因突变十分的活跃。

风口理论不能说完全是一种谬论，它隐含的意思其实就是机遇的出现，但是遇到风口并不是说你一定能成功。变异有时候是非常随机的，只有少部分极其优秀的基因最后长成了优秀物种，其他绝大部分都死掉了。也就是说你赶上这个风口，不代表你就能赢。只能那些具有长期价值的公司，才有可能成为新的优胜者。

（编辑：宁德站长网）

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