互联网企业上市潮来袭，腾讯成为IPO收割机？

尽管如此，腾讯仍然获得了不菲的投资收益。从腾讯持股的价值来看，按照截至7月9日上述6家上市公司的收盘市值计算，阅文集团依旧是对腾讯贡献最大的“腾讯系”独角兽企业。阅文集团股价为75 .250港币，总市值为682 .08亿港币。腾讯间接控制65.38%股权，持股价值为445.94亿港币，约合人民币377亿元。

其次为虎牙直播。截至本周二，虎牙直播总市值为67 .9亿美元，腾讯持股价值为23.49亿美元，约合人民币156亿元。排行第三的是搜狗，截至7月9日，搜狗总市值42 .78亿美元，腾讯持股价值为19 .4亿美元，约合人民币128亿元。此外腾讯持有的众安保险、易鑫集团、B站的股权价值依次为90亿元、56亿元、13亿元人民币。由此可见，腾讯在近一年来，借助6家企业IPO共计获得了约820亿元人民币的投资收入，占其2017年总营收的30%以上。

此外，若按照美团点评在上一轮融资中的300亿美元估值计算，腾讯持股20 .14%价值约400亿元人民币，美团点评成功登陆港股后，毫无疑问将超越阅文集团成为腾讯系投资的价值最大的独角兽企业。

解读

生态价值>投资回报

腾讯云和微信支付开辟新战场

然而在多位投资人士看来，腾讯近些年对外投资带来的回报远远不止于收割IPO红利。

“腾讯不是财务投资者，并不是为了赚股权的钱”，黄海军指出，腾讯大量地对外投资有两个意义，“一是战略布局，阿里的强项在商业因此可以渗透到生活服务的方方面面，腾讯没有与之竞争的着力点只能通过参股介入到生活服务等场景中，第二是支付等业务的落地，从这个角度来看腾讯每入股一个生活服务场景中的头部企业就意味着微信支付有了一个新战场。”

戈壁创投合伙人徐晨同样向南都记者指出，“财务回报对于腾讯来说是其次的，通过投资提升腾讯整体生态价值对于腾讯的意义远远大于财务回报。”

这些独角兽企业究竟给腾讯带来了多大的“生态价值”？这从各家招股书中公布的与腾讯就支付、云服务、营销等方面的关联交易可以看出。

其中，就支付佣金来看，美团点评的招股书显示，2015年、2016年及2017年，其对腾讯的支付服务佣金总额分别为人民币3930万元、1 .02亿元及3 .06亿元，连续三年保持三倍增速。

在腾讯云的服务费用上，2016年及2017年度，美团点评使用腾讯有关云服务及技术服务的总额分别为人民币950万元及1880万元。

此外，还有营销宣传费用。“截至2015年、2016年及2017年12月31日年度，我们(不包括摩拜及其附属公司)就营销及宣传服务已付╱应付腾讯的总额分别为人民币5160万元、1.28亿元及8780万元”，美团点评在其招股书中写道。由此可以计算出，仅美团点评在2017年就给腾讯贡献了4 .13亿元的营收流水。

此外，阅文集团在关联交易中也披露，其在2017年向腾讯集团支付的推广服务费用、支付佣金费用和云服务费用最高分别为8000万、1350万、5000万元人民币，累计超过1.4亿元。

同程艺龙的招股书则透露，其与腾讯方面的合作包括接入腾讯社交平台作为流量入口、使用腾讯地图销售旅游产品和使用腾讯云服务。其中同程艺龙在2015、2016、2017三个年度向腾讯云服务支付的金额分别约为人民币1400万元、4300万元及5200万元；在20 16年及20 17年两个年度，使用腾讯地图移动应用销售其旅游资源向腾讯支付的佣金分别约为人民币5.3万元及23万元，值得注意的是，接入微信九宫格的费用并未公布。

近两年崛起的社交电商巨头拼多多同样在其6月30日递交的招股书中称，“2018年2月，拼多多与其主要股东腾讯达成长达五年的战略合作框架协议，双方在支付解决方案、云服务和用户互动等多个领域合作”。

这意味着未来数年内，上述10多家上市公司(包括已经提交招股书的拼多多、美团点评和同程艺龙)都将采用微信支付、腾讯云以及腾讯旗下的营销推广等服务。“这也意味着腾讯会长期持股，不会等着一上市就抛售股票”，徐晨称。

但在王冠雄看来，通过投资入股并非拉动支付、云服务等业务的有效途径。“支付和云恰恰是阿里巴巴领先的两个板块，也是阿里和腾讯发生最直接竞争的两大业务，腾讯急于追赶上去，通过与投资公司的联动会带来一定的业务增长，但没有办法形成显著拉动”，王冠雄称，原因在于腾讯的云和支付并没有排他性的地位，而阿里大多是完全控股，要求绝对的控制力。

观察

腾讯光环效应下的利与弊

需建立自有用户渠道和流量入口

对于独角兽企业来说，获得腾讯的投资也意味着获得了流量入口。值得注意的是，“随着移动互联网的流量成本越来越高，流量垄断也越来越明显，互联网企业对腾讯流量的依赖也在加剧”，王冠雄指出。

同程艺龙招股书中披露的数据显示，同程及艺龙的合并平均月活跃用户从2015年的接近9000万增加至2017年的1.2亿，年复合增长率为16.9%。同期，同程及艺龙的合并平均月付费用户由2015年的400万增加至2017年的1500万，复合年增长率为99.6%。

这其中，腾讯的流量扶持成为同程艺龙近些年活跃用户以及付费用户的主要增长动力，但另一方面，对于腾讯流量的过度依赖也成为同程艺龙的潜在风险。

据了解，同程艺龙目前运作微信及移动QQ支付平台“钱包”界面内的“火车票机票”及“酒店”独家端口，同时也在微信平台上开通了同程艺龙小程序。

招股书数据显示2017年，腾讯通过上述平台为同程艺龙带来了近8000万平均月活跃用户，而同程及艺龙的A PP端仅2800万平均月活跃用户，网站端仅1400万，由此可以计算，同程艺龙65%以上的活跃用户来自腾讯。

此外，同程艺龙的月付费用户来自腾讯的比例甚至会更高，“2017年我们的月活跃用户大部分以及我们的月付费用户绝大部分来自腾讯旗下平台。”

而搜狗在招股书上同样强调了腾讯对其流量的拉动作用。截至2017年6月，搜狗大约38.2%的搜索流量，都来自腾讯；阅文集团则在招股书中表明，阅文一方面利用腾讯的网络平台分发文学作品，二是在文学作品的改编或改编自这些文学作品的产品分发方式上进行合作。

（编辑：宁德站长网）

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