京东业绩大涨背后：投资收益41亿元，能否持续？

燃财经（ID:rancaijing）原创

作者 | 黎明

编辑 | 魏佳

京东正在努力证明，它是一家能够赚钱的公司。

5月10日晚间，京东向资本市场交出了2019年的首份财报，这也是自京东启动内部变革、核心高管离职、被质疑降薪裁员后的首份财报。

2019年Q1，京东收入1211亿元，经营利润12.3亿元，净利润73.2亿元，创下历史最高盈利记录。另外，京东在财报中宣布其跟腾讯的合作得以续签，这打消了市场对京东可能成为腾讯弃子的担忧。

相比过去5个月的四面楚歌，Q1财报的亮眼数字为京东注入了一剂强心针，盘前股价大涨超过10%。但开盘后京东股价并未获得盘前涨幅，截至收盘上涨2.40%，报收于28.17美元。

形势看似一片大好。但京东真的自救成功，从此具备稳定的盈利能力了吗？

京东73亿元的净利润，有69亿元来自包含投资收益的其他收入。去年9月，京东投资的时尚电商企业Farfetch在美国上市，当月就为京东带来了36亿元的投资收益。今年3月底，Farfetch的市值达到近三个月中最高点，而这部分增加的市值，转化成了京东Q1账上41亿元的投资收益。

更早之前，京东在去年Q2出售饿了么的股权，获利13亿元。这无疑缩小了京东的账面亏损。虽然在排除掉这部分投资收益后，京东依然实现了盈利，但利润的规模和稳定性因此大打折扣。

对于京东而言，如何在摘掉亏损的帽子后，保持稳定而规模化的盈利，将是一个长久命题。

要点速览：

·京东变革初见成效，Q1盈利73亿元创记录，物流成本被压缩；

·京东净利润的“水分”在增加，Q1有41亿元来自投资收益，其他收益合计达68.9亿元。这部分收益的不确定性极高；

·京东正在“高筑墙，广结盟”，从封闭走向开放。

经营利润三个季度后扭亏为盈

京东第一次宣布盈利是在2016年第二季度。在非通用会计准则下，京东在当时实现了3.914亿元的净利润。此后至今，京东已经连续12个季度实现Non-GAAP规则下的财务盈利。

然而，京东的经营利润却一直在正负之间徘徊。

京东盈利情况 制图 / 燃财经

2017年是京东的狂奔之年。在财务扭亏后，京东股价一路上涨，甚至逼近百度。但2018年又急转直下，几近腰斩。从2018年Q2开始，京东的经营盈利就连续三个季度为负。这一年，刘强东在美国涉嫌性侵指控，京东内部管理危机爆发。

随后，刘强东从京东日常管理的视线中淡出，隐身幕后展开一场史无前例的大变革。

不论是“末位淘汰10%副总裁级别以上的高管”的传言，还是CTO张晨、首席法务官隆雨、首席公共事务官蓝烨先后离职，都说明了这场变革的剧烈和阵痛。

真正将财务的窘迫搬上台面的，是一个月前刘强东的一封内部信。在那封写给配送员的信中，刘强东表示京东物流已连续亏损12年，账上资金只够再亏两年，因此要调整配送员的薪资结构，并降低公积金缴存比例。这被视为刘强东试图压缩人员成本、带领京东自救的代表举措。

降本提效的变革成果，在2019年Q1财报中得到了体现。

经历了2018年连续三个季度的运营亏损后，京东在2019年Q1终于扭亏为盈，实现了12亿元的经营利润。

备受关注的京东物流，也在这一季度实现了成本压缩。京东履约费用占总营收的比例，在Q1降至6.7%，去年同期，这个数字是7.2%。另外，毛利率更高的平台服务，也在Q1实现了124亿元的净收入，同比增长44%。市场费用在总营收中的占比，也从去年同期的3.5%，降至3.3%。

京东运营费用构成 制图 / 燃财经

一方面提高营收，另一方面降低成本，京东在2019年Q1实现全面盈利。经营利润12亿元，净利润73亿元，非公认会计准则净利润33亿元，全部为正。在财报电话会议上，刘强东称将不断提高京东员工净收入。

对于风波中剧烈摇摆的京东而言，这无疑是一个好消息。

靠投资收益撑起利润规模

投资收益的变化，正在加大对京东财报的影响力度。

2019年Q1，京东73.2亿元的净利润中，有一个数字特别亮眼——其他净收益68.9亿元。这部分额外的、不确定的收益，将京东的盈利放大。

实际上，从2018年开始，京东通过处置被投项目的股权、打包出 32da 售旗下部分资产、被投企业IPO等形式，连续多个季度获得数十亿元的其他收益

京东其他收益和投资收益 制图 / 燃财经

2018年Q1，因为财务记账规则的变更，京东的账面上增加16亿元的长期股权投资带来的公允价值变动收益，当季整体实现18亿元的其他收益。

但是这部分收益并不稳定。2018年Q2，这部分账面收益就变成了27亿元的亏损。为了弥补损失，京东处置了持有的饿了么股权，获利13亿元，从而将亏损部分抵消。4年前，饿了么在一轮3.5亿美元的融资中，曾获得京东投资。

2018年9月，京东投资的奢侈品电商Farfetch在美股挂牌上市，首日开盘价上涨35%，收盘涨幅达涨幅42.25%，市值突破80亿美元。这在Q3为京东贡献了36亿元的投资收益，从而实现30亿元的净利润，创连续7个季度的新高。

（编辑：宁德站长网）

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