光源资本：电影产业工业化下的投资机会
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代表案例：“量子云”是我们拜访过的一家国内垂直于电影产业的云服务提供商，为后期特效公司提供云端存储与渲染服务；目前他们正在为行业输出一套成体系的信息传送解决方案。随着随云端技术发展，我们认为在可见的未来可能会有越来越多的服务集成到云端。 三、行业其他端口的机会——宣发、售票、院线环节巨头密集，但依旧存在行业整合空间；院线后、基础服务环节可能是下个互联网改造的节点，但极度依赖于行业资源 在上文我们提到过，除了制作，电影行业的产业链还有4个环节：宣发-售票-院线-影院后，同时下面有基础服务设施的支撑。总体来看，在这几个环节中，我们判断影院后及基础服务设施可能是以互联网方式改造行业的合适切入点。 国内的电影后市场依然处于拓荒期，相较于海外的5轮版权回收渠道，中国仅有3轮。目前中国院线票房还是电影投资回收的主要渠道，占电影产业收入80%左右，而英美等主要电影生产国，国内票房占电影总收入不到30%，其余的收入都来自于家庭DVD、单片点播、包月观看等后电影市场的开发。然而随着互联网电视的崛起，属于中国的“付费点播”与“付费频道”环节将随之出现，并延长产业链的变现周期。在这个领域，乐视电视积极布局内容制作、发行和放映渠道、终端硬件，协同效应已经初步展现。 同时，如同制作端底层技术、服务稀缺一样，电影产业全行业也面临着这个问题，尤其是相关的金融服务（如卡司保险、完片担保等）、人才培养这两个方面。 对于其他的几个产业链节点，我们的判断如下： 1.宣发端：国内宣发周期较美国而言太过粗放，以第三方来主导营销为主；从成本方面看互联网投入大概占总费用投入的8%，但覆盖量最大，看好未来宣发力度向互联网转移。整体来看是巨头密集的红海市场，但移动售票环节的龙头公司可以在此进行流量变现。此外,这一环节内老牌巨头扎堆,已经成为产业横、纵向整合的主要发起者。 2.售票：互联网公司进入电影行业的切口在线购票环节，这一环节容易标准化、近C端、易垄断。但市场容量小（仅占整体票房中1-3%的分成），且线上出票环节预计今年能达到75%，不适合初创公司再在这里探寻机会。从近几年的资本市场看，领先的售票平台已经与互联网巨头抱团，并积极进行上下游的布局，看好领域内的领先公司通过自身的流量优势向如宣发、制片、衍生品售卖环节进行渗透。 3.院线：是巨头密集的红海市场，且需要极大的资本投入，互联网公司缺少足够的杠杆；整体看国内院线在单块银幕产出落后于美国院线的情况下，估值却远高于美国院线，国内院线单位经济效率有待提高，需要积极拓展放映以外的其他商业形态，如广告、卖品等，看好如万达院线这样能对旗下影院统一管理的纯资产联结型院线；从产业链上看，国内院线15年CR3集中度约为30%，北美市场超过40%，行业还有一定的横向整合空间。从资本角度出发，因国内没有派拉蒙法案的限制，同时国内院线大多具有较好的资本实力与产业整合动力，因此是行业的潜在买方之一。
Source：行业走访，MPAA，各大票务平台，艺恩，公司年报，光源整理 四、总结 2016年电影市场由热转冷，在各大IP、宣发魔力不再，观众品味、判断力逐渐提高的当下，行业的下一波增长将主要依托于内容质量与制作水平的提升。我们认为，能提高行业效率、标准化行业流程、提高内容输出水平的to B公司将更容易吸引产业投资者的关注与布局。但在今年资本市场上，我们观察到影视行业公司的投融资事宜也遇到了一定的阻碍。 对于公司而言，大多数的财务投资人对影视行业的标的较难出手，融资案例并不多，一方面是市场的原因，另一方面是因为影视行业公司的业务形态多为项目制，且公司的发展大多依靠于对业务、技术的深耕，较难出现爆发性增长，因此更适合有着共同诉求的产业投资者介入；而从机构的角度来看，我们观察到最近多笔上市公司对影视文化类资产的并购计划因各种原因终止，这其中反映了市场政策变化、监管加强的因素，但从本质来是源自于近年来影视娱乐公司的非理性的高估值与不可能实现的对赌承诺，如共达电声对乐华文化、西安旅游对三人行的收购计划等，因此，相关领域的投资方应对标的的财务风险有更加严格的把控，并对公司的业绩预期进行合理的评估。 总体而言，我国影视行业票房与资本市场表现的双降温在某种意义上对行业起到了警醒作用。我们可以预期到回归理性的行业将会对这几年“冷热交替”进行一次深刻的反思，而这也将给那些能真正为行业带来价值、提升效率的公司带来更多的注意，及更适合成长的土壤。属于中国的电影产业全面升级之路，已经掀开另一页篇章。 Reference 1.《艺恩2015-2016年中国电影产业研究报告》艺恩咨询 2.《MPAA Theatrical MarketStatistics 2014》 MPAA 3.《MPAA Theatrical MarketStatistics 2015》 MPAA 4.Disney、FOXA、TWX、AMC、Cinemark、Regal、万达、星美、大地2015年报 5.《传媒行业泛娱乐观察之电影行业深度报告：大航路后半程，增速趋缓、产业整合和国际化》 华泰证券 6.《传媒行业深度研究报告：在线票务打造流量入口，电影产业变革看点纷呈》 兴业证券 7.《家庭院线行业：畅享后电影市场》 东方证券 8.《全球传媒、传播巨头之商业史系列：传媒巨头：迪士尼》方正证券 9.《下一波新浪潮，移动直播，视频产业演进史》 方正证券 注：本文来源于光源资本投稿 （编辑：宁德站长网） 【声明】本站内容均来自网络，其相关言论仅代表作者个人观点，不代表本站立场。若无意侵犯到您的权利，请及时与联系站长删除相关内容! |
